报告摘要：
●汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段
无极变速是什么意思本轮主动补库周期结束，行业确认于5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。
●汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会
汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，后续随着芯片供给的“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。
汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年SUV渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。
如何挑选汽车零部件公司：我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威（计算机与通信行业联合覆盖），自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份，建议关注拓普集团和亚太股份。
●投资建议
本轮主动补库周期结束，行业于5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。
乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团（2238.HK）、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（计算机与通信行业联合覆盖）。
●风险提示
房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。
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盈利预测与财务指标
代码重点公司
现价EPS PE
评级12月17日20A 21E 22E 20A 21E 22E
002284 亚太股份9.62 0.02 0.09 0.17 481 107 57 推荐000887 中鼎股份20.39 0.4 0.86 0.94 51 24 22 推荐300695 兆丰股份59.11 2.4 1.93 3.74 25 31 16 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_Invest]
推荐
维持评级
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行业与沪深300走势比较
购车摇号网站资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：邵将
执业证
号：
S0100521100005
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20211212：长城11月销量回暖，高
端、电动智能化加速自主品牌崛起
汽车
行业研究/周报
自主车企品牌上攻提速，供应链有望充分收益
—汽车周报20211219 汽车周报2021年12月19日
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目录
1每周聚焦：自主车企品牌上攻提速，供应链有望充分收益 (3)
2本周市场 (7)
3行业动态 (9)
3.1 公司公告 (9)
3.2 行业新闻 (12)
4行业上游原材料数据跟踪 (20)
5本周新车 (21)
6风险提示 (21)
插图目录 (22)
表格目录 (23)
共和新路3550号1 每周聚焦：自主车企品牌上攻提速，供应链有望充分收益
事件：12月18日，NIO Day 发布搭载了蔚来最新的自动驾驶技术NAD 的新车ET5，预计2022年9月开启交付；智能旗舰轿车蔚来ET7即将开启锁单，3月28日开启交付。
2021年中国新能源市场进入快速发展期。2021年中国新能源乘用车市场保持强势增长的良好态势，1-11月累积销售284万辆，同比+178%，11月以43万辆再创单月销量新高，同比+126%/环比+17%。我们预计12月份仍能保持100%以上的同比增速，2021年全年新能源销量有望超320万辆，市场全面爆发。
图1:
2021
年1-11月新能源乘用车销量同比
+178%
图2: 预计2021年新能源乘用车销量有望超320万辆
资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院
强势自主以先发优势领跑新能源，自主&合资表现持续分化。与主流合资车企相比，我国自主品牌凭借轻包袱+先发布局的优势，以25%的渗透率领跑新能源”赛道”。2021年自主新能源表现超预期，与合资差距进一步扩大至近150万辆。抓住智能电动化窗口期，强化品牌+产品+技术优势是自主实现真正意义上超越的关键。
图3: 自主/合资新能源表现持续分化
图4: 自主新能源渗透率拉升至25%
资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院
自主紧抓崛起契机，加大投入抢滩市场。得益于本土市场的先发优势，自主品牌新老势力凭借灵活的供应链及响应速度下沉细分市场，打造出秦Plus DM-i/理想ONE/Aion S钢轮毂有必要换铝合金轮毂吗
广汽传祺gm8等多款爆款车型，紧抓崛起契机，积极抢占新能源高地。广汽、长城等国内车企定位全球智能电动车
领导者抢滩市场，纷纷开启5-10年的战略布局，计划未来五年累计研发投入超千亿；蔚来、理想、小鹏等新势力强化大单品打造能力，规模量产&新车频出加速市场格局重塑，智能电动化”赛道”车企竞争进入白热化。
表1：国内车企主要电动化战略规划及目标
车企2025年2030年
广汽公司力争到2025年全集团汽车产销量达350万辆，市场占有率超12%，
新能源汽车占比达20%；自主品牌全面实现电气化，新能源汽车占比超
36%。
到2035年，力争实现汽车产销500
万辆，新能源汽车占比达50%，成为
全球高端智能电动车领导者。
长城至2025年实现年销400万辆，其中新能源汽车占比80%，营业收入超
6000亿元。未来五年累计研发投入将达到1000亿元。
-
长安到2025年，长安品牌年销量将达到300万辆，新能源占比达到35%，
实现全谱系产品的电气化。
到2030年，长安品牌年销量将达到
450万辆，新能源占比达到60%，海
外销量占比突破30%。
比亚迪至2025年产能规划将达到300万辆，中长期则为500万辆。2025年新
能源车企阵营全球第一。
-
吉利到2025年市场占有率位居中国品牌第一，销量达到365万辆，其中智
能电动汽车占比超过30%。极氪品牌到2025年在高端电动汽车市场占
有率居全球前三，销量达65万辆。
-
上汽力争在2025年前实现碳达峰，到2025年实现全球新能源车销量超270
万辆，占整车销量的比重不低于32%。
-
一汽十四五期间实现年销量650万辆，收入超万亿，利润超680亿。新能
源智能汽车占比方面，全集团占比20%，自主乘用车占比超30%。
力争到2030年实现绝大部分自主乘
用车电动化。
东风综合市场占有率达到16%以上，自主商用车及乘用车、新能源汽车销量
均达到100万辆。
东风将于2024年实现主力乘用车品
牌全新车型100%电动化。
蔚来2022年将推出3款NT2.0平台车型，主攻主流大众市场；全国范围内
计划拥有超过1300座换电站，在2025年超过4000座；2025年将进入
超过25个国家和地区。
-
理想预计2025年抢占20%的市场份额，销量达到160万辆，成为中国第一
的智能电动车企业。
-
小鹏2025年，公司将抢占电动车10%的市场份额，完成105万辆的交付量。-
零跑零跑2.0战略，宣布智能驾驶技术三年内超过特斯拉，2025年销量目
标为80万辆、2022年进军海外市场、2023年进入新势力Top3，2025
年底前推出8款全新车型，覆盖35万以内价格区间。
-
哪吒到2025年年销量达40-50万辆，2025年基于山海平台所打造的2-3款
车型，预计将覆盖15-25万价格区间。
-
资料来源：各公司，民生证券研究院
智能化成为自主下半场弯道超车的关键，蔚来新车ET5智能配置全面升级，爆款预定。12月18日，NIO Day 2021发布搭载蔚来最新的自动驾驶技术NAD的中型智能电动轿跑ET5，预计2022年9月开启交付，配备33个高性能感知硬件（1颗超远距高精度激光雷达、7颗800万像素高清摄像头等）+ 19项辅助驾驶功能（标配），对标Model3、小鹏P5向L4进阶。
表2: 新势力车企全面布局电动智能化
蔚来ET5 蔚来ET7 蔚来ES8 蔚来ES6 小鹏G3 小鹏P7 小鹏P5 威马EX5
威马EX6 理想ONE
model3 自动驾驶级别 L4 L4 L2 L2.5 L2.5
L3
L3.5
L2
L2
二手车行L2 L3 自动驾驶系统
NAD NAD NO Pilot
NO Pilot
Xpilot2.5 Xpilot 3.0 Xpilot 3.5 Living Pilot Living Pilot
Autopilot (双FSD ) 自动驾驶芯片 英伟达 Orin 英伟达 Orin Mobileye Q4 Mobileye Q4 M obileye Q4
英伟达 Xavier 英伟达 Xavier Mobileye Q4
Mobileye Q4 地平线 征程3 HW 3.0 芯片算力(TOPS) 1016 1016 2.5 2.5 2.5 30 30 2.5 2.5 2.5 72 芯片功耗( W) - - 3 3 3 30 30 3 3 3 72 制备工艺 - - 28nm 28nm 28nm 12nm 12nm 28nm 28nm 28nm 14nm 传感器总计 33 33 25 23 20 31 32 20 20 23 22 激光雷达 1 1 - - 2 毫米波雷达 5 5 5 5 3 5 5 3 3 5 1 超声波雷达 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 前置/感知摄像头 10 10 3 1 1 9 9 1 1 1 3 环视/其他摄像 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 6 车内摄像头 1 1 1 1 1 1 自适应巡航 ● ● ● ● ● ●
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● ● ● ● 自动泊车 ● ● ● ● ● 超级泊车 超级泊车 ● ● ● ● 自动变道 ● ● ● ● ● ● ● ● 高精定位 ● ● ● ● 信号识别 ● ● ● 城市道路辅助
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自动限速
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资料来源：各公司，汽车之家，民生证券研究院
ET5新车25.8万元Baas 价格下探至大众市场。蔚来换电模式带来裸车价格直接下探，蔚来ES8的“电池租用方案”使车辆售价直降10万元整(约基准版价格的22%)，价格下探至 38 万元，以高性价比、长轴距优势挤占部分豪华车市场（奥迪 Q7、奔驰 GLE 、沃尔沃 XC90
）；ES6 补贴后裸车价格下探至 27.4
万元，挤占部分 20-30 万元中端市场份额（特斯拉model 3、奥迪A4L 、别克君越、大众迈腾、丰田亚洲龙）。ET5新车32.8万底价裸车价格降至25.8万元，大幅降低购买门槛，下探至大众市场。
图5: 蔚来换电模式使裸车价格下探（横轴为轴距/mm，纵
轴为价格/万元）
图6: 蔚来ET5
资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院
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