汽车  分析师：刘智
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研究助理：胡惠民
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乘用车12月增长延续，重卡全年创新高 ——汽车行业月报
汽车相对沪深300指数表现
相关报告 1 《汽车行业点评报告:11月产销高增，行业景气度持续上行》 2020-12-11      联系人： 朱宇澍 电话： ************地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122
发布日期：2021年01月20日  投资要点: ● 行情概述：12月汽车板块整体回调，收益率弱于市场。汽车（中信）指数下跌0.28%，跑输上证指数2.68pct 、跑输万得全A 指数3.39pct ，12月汽车（中信）板块在30个中信一级行业中排名15。2020年全年收益率跑赢主要指数，全年汽车（中信）指数上涨49.95%，跑赢上证指数36.09pct 、跑赢万得全A 指数24.34pct 。
全年汽车（中信）收益率位居30个中信一级行业第6位。
乘用车表现优于市场，零部件等表现低迷。12月乘用车延续了强
势的表现，上涨4.58%。卡车板块上涨2.25%，零部件下跌2.97%，
汽车销售及服务下跌12.78%。2020年全年乘用车涨幅居细分板块
之首，累计涨幅达109.39%，摩托车及其他、卡车分列2-3位，涨
幅分别为84.56%及60.74%。汽车零部件上涨28.91%，仍高于上证
指数及万得全A 指数涨幅。
汽车整体市盈率较11月有所提升，乘用车高于零部件。截至12
月底收盘，汽车（中信）板块整体市盈率为29.33倍，略高出11
月末收盘的28.66倍。乘用车整体市盈率为36.65倍，高于零部件
市盈率的27.58倍。乘用车市净率（整体法）2.76倍，高于零部件的2.64倍。
● 市场表现：乘用车销量同环比继续上升，重卡全年销量创新高。
12月全国狭义乘用车批发销量为232.8万辆，同比+7.5%，环比
+3.1%。全年狭义乘用车累计批发销量为1974.8万辆，降幅收窄至
沃尔沃s60l
6.1%，这也是行业整体连续第三年下滑，降幅较2019年收窄
3.3pct 。新能源乘用车优质供给带动行业需求的释放，12月月度
销量为22.6万辆，同比+80.2%，环比+21.2%。全年累计销量为120.4
万辆，同比+13.4%。12月重卡销量同比+18.8%，环比回落-19.2%，
全年销量累计161.7万辆创历史新高，同比+37.7%。
12月强力去库，全年库存小幅上升。12月渠道库存（批发-出口-
上险）强力去化，去库达36.4万辆，高于2019年同期（25.8万大通
辆），略低于2018年同期（36.5万辆）。自4月疫情逐步控制以
来，行业一直保持较大的主动加库力度，全年渠道库存小幅增加，
为5.8万辆。经销商受厂商年底冲量影响被动加库，12月汽车经
销商库存预警指数为60.7%，环比+0.2pct ，较2019年同期+1.7pct ，
库存预警指数位于荣枯线之上。 -18%-8%2%
12%
22%
32%
42%
汽车
沪深300
行业均价坚挺，折扣率保持稳定。11月GAIN行业均价（指标滞后1个月）为15.25万元，同比+5.9%，环比+0.5%，全年价格保持坚挺，整体水平高于2019年。全年综合折扣率低于2019年水平，较2018及之前年份仍要高出。
投资建议：行业需求持续回暖下，乘用车顺周期趋势明显，预计行业景气度在2021年仍将保持在较高水平，维持行业“强于大市”
评级。建议把握行业β下的处于新品周期的强α车企；汽车电动化与智能化加速，带来行业整体的变革，
建议关注具有研发优势、在电动智能化有技术积淀的车企；汽车零部件估值因风格切换有所回调，由于零部件利润滞后整车3-6个月，盈利有望逐步兑现，建议关注整车周期共振的个股与细分优质赛道龙头；新能源优质车型供给将加速需求的释放，推动新能源汽车渗透率提升，建议关注新能源车企龙头与有能力成为全球供应商的零部件企业。
风险提示：乘用车景气度下滑，新能源汽车渗透率不及预期，宏观经济不及预期
汽车
内容目录
1. 12月行情概述 (5)
1.1. 行业整体表现：汽车板块回调，收益率弱于市场 (5)
1.2. 细分行业表现：乘用车表现优于市场，汽车销售及服务表现低迷 (6)
1.3. 个股表现：涨幅前十个股零部件占半数 (7)
悍马论坛
1.4. 行业估值：12月整体估值环比上升，乘用车高于零部件 (8)
2. 上月市场表现 (9)
2.1. 乘用车：12月同环比继续上升，全年降幅收窄至6.1% (9)
2.2. 新能源乘用车：月度同增八成，全年增速转正 (13)
2.3. 商用车：重卡全年销量创新高，客车弱势复苏 (16)
3. 主要企业销量概况 (19)
3.1. 吉利汽车：出口亮眼助力销量高增，领克再创新高 (19)
3.2. 比亚迪：新能源汽车销量倍增，燃油车销量稳定 (19)
3.3. 长安汽车：全年销量破200万，12月自主环比走弱 (20)
大众是哪国的品牌3.4. 长城汽车：12月高增长收官，新能源贡献增量 (22)
3.5. 上汽集团：通用、自主表现出，大众拖累整体销量 (22)
4. 投资建议 (24)
5. 风险提示 (24)
图表目录
图1：板块月度累计涨跌幅 (5)
深圳宝骏
图2：中信一级行业12月收益率（%） (6)
图3：中信一级行业2020年收益率（%） (6)
图4：汽车细分三级行业12月收益率（%） (7)
图5：汽车细分三级行业2020年收益率（%） (7)
图6：汽车（中信）行业整体市盈率 (8)
图7：汽车（中信）分板块整体市盈率 (9)
图8：汽车（中信）分板块整体市净率 (9)
图9：汽车（中信）分板块市盈率中值 (9)
图10：汽车（中信）分板块市净率中值 (9)
图11：狭义乘用车月度批发销量及增速 (10)
防紫外线贴膜图12：狭义乘用车年度批发销量及增速 (10)
图13：狭义乘用车分车型月度批发销量（万辆） (10)
图14：狭义乘用车分车型年度批发销量（万辆） (10)
图15：狭义乘用车分级别月度同比增速 (11)
图16：狭义乘用车分级别月度占比 (11)
图17：狭义乘用车上险同比增速 (11)
图18：渠道库存变化（万辆） (12)
图19：经销商库存预警指数 (12)
图20：行业库存系数 (12)
图21：GAIN终端优惠额度及环比变化（万元） (13)
图22：GAIN整体乘用车市场均价（万元） (13)
图23：GAIN行业综合折扣率 (13)
图24：新能源乘用车月度销量及增速 (14)
图25：新能源乘用车年度销量及增速 (14)
图26：新能源乘用车月度产量及增速 (14)
图27：新能源乘用车年度产量及增速 (14)
图28：新能源乘用车分动力月度销量（辆） (15)
图29：新能源乘用车分动力月度同比（%） (15)
图30：新能源乘用车分动力年度销量及增速 (15)
图31：新能源乘用车分动力份额图 (16)
图32：新能源乘用车季度销量及增速 (16)
图33：2020年12月新能源乘用车零售销量排名 (16)
图34：商用车月度销量及增速 (17)
图35：商用车年度销量及增速 (17)
图36：重卡月度销量及增速 (17)
图37：重卡年度销量及增速 (17)
图38：中卡月度销量及增速 (18)
图39：中卡年度销量及增速 (18)
图40：轻微卡月度销量及增速 (18)
图41：轻微卡年度销量及增速 (18)
图42：客车月度销量及增速 (18)
图43：客车年度销量及增速 (18)
图44：吉利汽车月度销量及增速 (19)
图45：领克品牌月度销量及增速 (19)
图46：比亚迪月度销量及增速 (20)
图47：比亚迪汽车分动力月度销量 (20)
图48：比亚迪新能源乘用车分动力 (20)
图49：长安汽车整体月度销量及增速 (21)
图50：长安汽车整体年度销量及增速 (21)
图51：重庆+合肥长安月度销量（辆） (21)
图52：重庆+合肥长安年度销量（万辆） (21)
图53：长福、长马月度销量（辆） (21)
图54：长福、长马年度销量（万辆） (21)
图55：长城汽车整体月度销量及增速 (22)
图56：长城汽车整体年度销量及增速 (22)
图57：哈弗及皮卡月度销量 (22)
图58：欧拉猫上市以来月度批发销量 (22)
图59：上汽集团整体月度销量及增速 (23)
图60：上汽集团整体年度销量及增速 (23)
图61：上汽集团主要乘用车品牌月度销量（万辆） (23)
图62：上汽集团主要乘用车品牌月度同比（%） (23)
图63：上汽集团主要乘用车品牌年度销量（万辆） (24)
图64：上汽集团主要乘用车品牌年度同比（%） (24)
表1：板块涨跌幅 (5)
表2：12月汽车（中信）板块涨跌幅排名前十个股 (7)
表3：2020年全年汽车（中信）板块涨跌幅排名前十个股 (8)
1. 12月行情概述
1.1.  行业整体表现：汽车板块回调，收益率弱于市场
12月汽车板块整体回调，收益率弱于市场，2020年全年收益率跑赢主要指数。12月上证指数上涨2.40%，创业板指数上涨12.70%，沪深300指数上涨5.06%，万得全A指数上涨3.11%，汽车（中信）指数下跌0.28%，跑输上证指数2.68pct、跑输万得全A指数3.39pct；全年上证指数上涨13.87%，创业板指数上涨64.96%，沪深300指数上涨27.21%，万得全A指数上涨25.62%，汽车（中信）指数上涨49.95%，跑赢上证指数36.09pct、跑赢万得全A指数24.34pct。表1：板块涨跌幅
资料来源：Wind，中原证券
图1：板块月度累计涨跌幅
资料来源：Wind，中原证券
12月汽车（中信）板块收益率在30个中信一级行业中排名15。汽车（中信）12月收益率为-0.28%，位居30个中信一级行业第15位；全年汽车（中信）收益率为49.95%，位居30个中信一级行业第6位。